近期，期债市集受多重身分影响波动加大。2月中下旬赌钱赚钱官方登录，在降准降息预期幻灭、资金面偏紧以及股债“跷跷板”效应的共同作用下，债市出现工夫性回调，而步入3月，资金面重回宽松景象，债市厚谊有所诞生。
制造业景气度权贵改善
2025年2月，制造业采购司理指数（PMI）回升至50.2%，较1月高潮1.1个百分点，重返扩展区间；非制造业PMI为50.4%，较1月小幅高潮0.2个百分点。
制造业坐褥与需求同步回暖，分项意见改善。从坐褥端看，坐褥指数环比高潮2.7个百分点，至52.5%，成为PMI回升的中枢驱能源，远超近3年均值水平，标明春节后复工复产进度加速。其中，大型企业PMI反弹2.6个百分点，至52.5%，成为制造业景气回升的主要支捏力量，而中袖珍企业PMI络续回落（中型49.2%、袖珍46.3%），深化中小企业节后规复相对滞后。需求端边缘改善，但基础不牢。其中，新订单指数回升1.9个百分点，至51.1%；新出口订单指数回升至48.6%，仍处于收缩区间。内需方面，“两新”计谋对开发制造和徒然品行业的需求造成一定拉当作用；外需方面，短期受关税预期下的“抢出口”效应提振，但捏续性存疑。
价钱方面，原材料购进价钱指数环比高潮1.3个百分点，至50.8%；出厂价钱指数环比回升1.1个百分点，至48.5%。受出厂价钱涨幅低于原材料价钱涨幅以及结尾需求一般的影响，企业补库如故严慎。产制品库存指数环比回升1.8个百分点，至48.3%，同时原材料库存指数络续下跌，标明企业对异日需求捏不雅望作风。
建筑业景气跳升，业绩业延续回落。建筑业PMI回升3.4个百分点，至52.7%，主要受季节性身分和基建样子集聚开工的鼓动。春节后天气转暖，土木匠程建筑业景气度权贵回升；房屋建筑业PMI为42.8%，深化房地产建筑活动欠佳。业绩业PMI小幅回落0.3个百分点，至50.0%，业绩徒然增长趋势放缓。其中，坐褥性业绩业（如航空运载、邮政、金融）保管较高景气水平，而与住户徒然关连的零卖、住宿、餐饮等行业商务活动指数受沐日效应松开影响，出现较为显豁的回落。
MLF缩量平价续作
2月25日，央行开展3000亿元中期假贷便利(MLF)操作，相较5000亿元的到期量，缩量2000亿元，且中标利率保管2.00%，缩量平价续作相宜市集预期。同日，央行以固定利率、数目招标格式开展3185亿元7天逆回购操作，中标利率为1.50%，与此前捏平。
2024年10月运转，MLF捏续缩量，但央行并未缩减中期流动性投放。2024年10月到2025年1月，央行分手通过买断式逆回购投放5000亿元、8000亿元、1.4万亿元和1.7万亿元，以替换MLF，淡化MLF操作利率的计营利率颜色，保捏中期市集流动性处于充裕景象，并以此支捏岁首银行加大信贷投放力度、支捏政府债券刊行、安闲市集预期。现时MLF余额较高，以买断式逆回购替换MLF的历程还将捏续。
受税期缴款、政府债券刊行力度较大等身分影响，2月中旬以来，市集流动性捏续偏紧。此外，现时央行计谋主要聚焦稳汇率、防利率风险、防空转标的，公开市集操作也以回笼流动性为主。不绝公布的MLF、逆回购、LPR报价均保管不变，使得降准降息预期贯穿幻灭，受此影响期债出现大幅回调。
尽管短期内流动性宽松落地的紧要性下跌，但后续降准降息的可能性仍存赌钱赚钱官方登录，债券“牛市”步地不变。插足3月，资金面渐渐转松，债市有望企稳反弹，需要密切蔼然春节错月效应抑遏后的经济规复情况以及紧要会议开释的计谋信号。（作家单元：新纪元期货）