（原标题：21深度丨基金司理“双面押注”合规之问）澳门赌钱网
21世纪经济报说念记者 黎雨辰 北京报说念
伴跟着2024年的收官，由雷志勇措置的大摩数字经济以69.23%的年内高收益登顶公募主动职权“冠军基”。但购买了雷志勇旗下居品的投资者，其在年内的悲喜却并不重复。
Wind数据炫夸，雷志勇措置的大摩数字经济、大摩科技当先和大摩万众翻新三只居品不全是基金协议明确法律解说的主题型基金，却因为在2024年投向了大相径庭的赛说念，年内总陈述率首尾差距卓越84%。
雷志勇旗下居品的推崇并非孤例。纵不雅2024年的主动职权市集，无论在绩优基金司理亦或排行落伍的基金司理身上，都能找到因“双面押注”细分赛说念或大类资产而以致旗下居品事迹分化的表象。
在对事迹排行的追赶下，本着“东边不亮西边亮”的念念路，通过押注单一赛说念增强基金的收益推崇，确有可能擢升基金司理作念出绩优居品的概率，但其背后是否又装潢着合规疑团？
多位受访东说念主士指出，基金司理“双面押注”的行径不仅会让其堕入“不刚正对待持有东说念主”的争议，其导致的事迹一致性、庞大性问题算作基金公司里面措置一体化原则缺失的败露，在第三方基金评价与筛选体系中，也雷同会被视为一个值得警惕的信号。
“双面押注”搏排行在居品定位上，雷志勇旗下措置的几只基金，并未一都在协议中过于清雅地法律解说其投资领域。但从履行持仓来看，三只基金在2024年的“追风”标的各有不同。
其中，算作“冠军基”的大摩数字经济，主要聚焦于数字化、智能化为代表的AI算力板块，扫尾2024年三季度末的重仓股包含中际旭创、新易盛、沪电股份、天孚通讯、海光信息等，前十大重仓股的占比超60%。
不外雷同由雷志勇措置的大摩科技当先，其收益的“当先”进程就稍逊一筹。Wind数据炫夸，该基金在2024年的总陈述率为31%，仅为大摩数字经济的一半。从持仓来看，尽管同属泛科技赛说念，大摩科技当先重仓股的细分标的大相径庭——其在2024年三季度的第一大重仓股是捷顺科技，主要联想智能泊车场与安防业务。
与此同期，雷志勇措置的大摩万众翻新2024年年内逝世14.98%，全市集排行2316/2333，与“冠军基”的事迹差距卓越84%。
Wind数据炫夸，大摩万众翻新和大摩科技当先2024年的事迹比较基准均为13.7%，前者同期跑输28.68%，后者跑赢16.9%。
区别于大摩数字经济顺利乘风AI板块，大摩万众翻新在夙昔数年一直执着于锚定国防军工。凭据大摩万众翻新的基金协议，基金的投资目的是“取舍主动措置的投资政策，在戒指风险的基础上，通过大类资产设置和个股精选，力图获取逾额收益与耐久成本升值”，并未强调对国防军工行业的投资。
扫尾2024年三季度末，该基金重仓股更多臆测在菲力华、国博电子、振华酣畅、新雷能等军工股。
对比雷志军近期开释出的公开不雅点不错发现，其关于三只基金的履行操作，并非都与其公开的投资念念路吻合。
比方，雷志勇曾将大摩数字经济搀杂基金的凸起事迹归因于三个方面：在作念投资的经由中将“细目性”放在首位，通过对产业的深切默契和前瞻研判准确把抓了投资节律，并战胜一直以来的投资理念。
雷志勇还暗示，其举座投资念念路并非通俗追赶赛说念，而是通过对产业进行紧密追踪，判断东说念主工智能推进公共产业变革，挖掘出由国外巨头订单拉动的算力标的细目性较高，因此居品络续聚焦关系板块，取得了亮眼的事迹推崇。
在2025年的投资瞻望中，雷志勇的投资分析也主要围绕东说念主工智能产业链张开，对军工领域未有说起。
不外在先旧年内大摩万众翻新败露的几期季报中，雷志勇未说起东说念主工智能的标的，而是互助着基金的持仓标的，对国防军工产业链中耐久的成漫空间暗示看好。
其中在三季报中，他曾坦言受短期事迹和板块订单推迟影响，基金持有的国防军工个股涨幅落伍，跑输比较基准，但也觉得通过产业追踪也曾看到了更多订单拐点的积极信号：“四季度要点暖热明确订单改善拐点的军工板块标的和大飞机、卫星产业链等关系标的，力图已毕基金资产的升值。”
现时大摩数字经济无论在事迹和规模上，都也曾成为雷志勇十足的“主打居品”。在2024年，该基金得到了广宽个东说念主投资者的增持，基金规模从2023年年末的1.96亿元增长至三季度末的17.36亿元。同期雷志勇在近期受访中曾暗示，大摩数字经济持有东说念主户数在2024年末较岁首增长达29倍。
不外比较之下，机构资金对雷志勇的在管居品十分严慎。Wind数据炫夸，扫尾去年年中，机构投资者也曾完全撤出了大摩科技当先和大摩万众翻新，对大摩数字经济的持有比例也不及0.5%。
基金持仓互异大在2024年其他事迹排行居前的基金司理中，也不难发现多则基金司理旗下同类居品事迹“冰火两重天”的表象。
比方在年末因“双面事迹”而受到市集质疑的，还有中航机遇领航的基金司理韩浩——尽管该基金在2024年的陈述率高达43.68%，其措置的中航新起航同期却因重仓新能源而逝世了4.53%。
也有团结基金司理在管居品之间天然都是正收益，但依然存在较伟事迹差距。如招商基金张林旗下的招商科时刻源3个月和招商科技翻新，尽管两只基金领有相似的规模和定位，但前者2024年的收益达45.34%，后者年内同期涨幅仅有15.28%，差距卓越30%。
记者隆重到，事迹更好的招商科时刻源3个月，在2024年前两个季度的重仓反而并不是很“科技”，而是臆测到了银行、能源、电信类个股，从而保证收益的庞大性。第三季度后，基金重仓股才再行追念了半导体、新能源车等赛说念。
在事迹垫底的主动基金司理身上，也能找到不同居品之间操作背离的特征。
举例杨红措置的富安达长盈因2024年年内出现21%的逝世，在全主动职权市集排行倒数第8（仅统计主代码），但基金司理在富安达科技领航基金上依然保持了3.74%的年内盈利。区别于后者，富安达长盈在重仓股的投资方朝上权贵更为“飘移”，在2024年前三个季度先后试水了花费电子、能源和AI。
除了博弈赛说念，也有少数基金司理取舍在旗下不同居品之间押注不同的大类资产。如周德生措置的国融融盛龙头严选，2024年全年48.96%的陈述率排在全主动职权基金市集第5（仅统计主代码）。但另一只其年内曾措置的基金——国融融银的事迹推崇却大相径庭，其在2024年逝世3.72%，跑输事迹基准14.2%。
比较上述两只基金的持仓，不丢丑出一种股、债之间的博弈：国融融盛龙头严选在2024年二、三季度的职权仓位都保持在90%落魄，每季度还汇聚焦不同的细分赛说念，对重仓股进行“换血”。在2024年前两个季度，基金的前十大重仓股分辨聚焦于算力和光模块，三季度则在AI股的基础之上，多只金融股一跃升至第一大重仓。
比较之下，算作无邪设置型基金的国融融君，在2023年第三季度末与国融融盛龙头严选基金持仓相似，前十大重仓股雷同以半导体股票为主，但从2024年四季度开动，该基金的股票仓位从46.77%平直着落至0.79%。
公开信息炫夸，在2024年，国融融君基本以看重的姿态空仓运作，其前三季度末败露的股票的持仓占比均未卓越5%。2024年11月19日，周德生从国融融君卸任，基金在其任职1.3年来取得的区间陈述为-16.78%。
值得一提的是，夙昔几年来，在管居品的事迹分化表象也时而出当今明星基金司理之中。如在2021年，多位基金司理旗下居品之间事迹最猛进出卓越100%，举例当年的主动职权冠军崔宸龙，其事迹最佳的前海开源公用作事曾在2021年以119.42%的收益指令跑，但事迹滞后的前海开源沪港深贤慧，同庚逝世4.84%。
合规疑团引暖热不难发现，在基金协议并未对基金的投资标的作念出明确法律解说的前提下，将旗下的居品投向天渊之隔的赛说念，时常是主动职权基金司理出现居品事迹分化后，际遇质疑的中枢原因——为让一只居品走进事迹排行的聚光灯下，极易导致基金司理难以顾全其他居品持有东说念主的利益。
而《中华东说念主民共和国证券投资基金法》曾明确法律解说，公开召募基金的基金措置东说念主寥落董事、监事、高档措置东说念主员和其他从业东说念主员，不得不刚正地对待其措置的不同基金财产。
也正因如斯，有业内东说念主士觉得，基金司理用不同居品作念事迹押注的“类对冲”行径，很可能涉嫌宝石有东说念主的不刚正对待。
一位基金沟通评价机构高管向21世纪经济报说念记者指出，判断基金在行政划定维度是否存在“不刚正对待持有东说念主”的表象，客不雅上还需要依靠一都持仓及来回数据来严谨认定，频繁更多由监管主导进行。
但从沟通评价的视角登程，该东说念主士称，尽管其场地机构并莫得开导基金司理层面的评价维度，同措置东说念主旗下基金过大的事迹差距——无论是否来自团结基金司理——依然会影响到基金公司得到的举座评价。
“在对基金措置东说念主进行评价时，公司旗下同类居品若是存在较伟事迹差距，会引起咱们的高度警悟。”上述基金沟通机构高管称，“天然在全行业内，同类基金出现较大的事迹差距是常常表象，但在监管推进基金投研体系平台化、团队化的脚下，若是措置东说念主里濒临同类别居品的投资念念路互异也寥落大，咱们可能会觉得其并莫得取舍里面长入措置的有用按序。”
格上管待旗下金樟投资沟通员王祎也和记者提到，在第三方钞票措置机构的职责中，基金司理旗下不同居品间的事迹差距，会权贵影响到机构对基金、基金司理的筛选。这种影响主要体当今事迹庞大性与一致性、政策透明度、风险措置才智、事迹评价的复杂性以及投资者信任度等方面。
“事迹的一致性是评价基金司理才智的一个进军计算。若是基金司理措置的基金事迹推崇互异大，这可能意味着基金司理的投经验调不够庞大，大要在不同居品上取舍了不同的投资政策，这会增多投资者取舍的难度。”王祎暗示。
更进一步来看，华北一家公募的主动职权基金司理还向记者暗示，基金司理之是以出现较大的事迹一致性问题，本体上是在于欠缺了对“赛说念投资”和“平衡投资”的衡量。
“在一个细分赛说念上押注，背后荫藏的念念路其实照旧想争取更极致的居品事迹，去搏流量、打造明星基金司理大要明星居品。但监管对基金业强调‘去明星化’，不仅指不要包装明星个东说念主，其实亦然在反对一种在特定赛说念、主题上一意孤行的‘投资豪杰主义’。”该基金司理称。
在上述基金司理看来，无论是个东说念主照旧团队，都不应该对主动型居品的赛说念化操作过于放任，而是弥远应战胜一定的平衡散播底线，举例为居品开导不同业业板块仓位的占比落魄限算作“安全垫”，从而平滑其事迹波动性。
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